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美丽的诱惑—邂逅私募基金


中华品牌管理网   2007-03-29  作者:白万纲    访问人数:3414  共有(0)条评论 我要评论
核心提示

作者:白万纲,华彩母子公司管控咨询集团董事,同时任多家央企和大型民营企业的的母子公司管控顾问,也是多个省市国资委的外部专家,复旦大学、上海交通大学、浙江大学总裁班客座教授。更多介绍请见华彩网站www.china-co.com联络白万纲:13818181068mars.bay@china-co.com来源:中华品牌管理网

   

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初识私募基金

何谓私募基金?

私募基金是相对公募基金而言,主要是发行方式上的区别,面向特定投资新时期的房地产投资拓展体系、研判策略、投资模式与构架设置及各类投资实操案例深度解析新时期的房地产投资拓展体系、研判策略、投资模式与构架设置及各类投资实操案例深度解析课程,旨在主要围绕投资拓展的道、术与具体执行等维度展开,从投资拓展趋势、...[详细]投资项目分析与决策投资项目分析培训,掌握投资项目评估分析方法和项目评估工具,找到真正盈利的项目,及时发现项目预测分析中的缺陷,提高预测的真实性和准确度,确保投资收益,建立结...[详细] 者。私募基金是资本市场融资的重要渠道。目前全球私募基金的总量超过了10万亿美元,著名投资大师沃伦·巴菲特设立的伯克希尔·哈撒韦公司、索罗斯管理的量子基金等,都属于私募基金。

国际上开展私募基金的机构众多,私人银行、投资银行、资产管理公司和投资顾问公司等都参与其中。随着国际金融混业经营的发展,知名的国际金融控股公司也都从事私募基金管理业务。

美国是国际私募基金的重要市场,美国的私募基金投资领域广泛,投资手法多样,按策略划分竟有16种之多,但大多数可归入宏观基金、相对价值基金两大类。宏观基金主要面向国家市场,具有较大的破坏性,亚洲金融危机的始作俑者就是宏观基金。相对价值基金则关注证券的相对价格,运用财务杠杆获取高额收益。

私募基金的特征。

私募基金具有鲜明的特征,发行方式上,私募基金通过非公开方式募集资金;募集对象上,私募基金的只面向少数特定的投资者,但设置较高的进入门槛;市场监管上,信息披露的要求比公募基金低得多,监管环境比较宽松,使得私募基金投资上更具隐蔽性,运作上更具灵活性,因此获得高回报的机会也就更大。

在运作上,私募基金表现出更多的特点。私募基金的投资人主要是大富翁和大的投资机构;一般都采用封闭式,在5-10年的基金封闭期内,投资人不能随意抽资,从而保证基金有足够的运作周期;投资策略高度保密,甚至对投资人也不透露投资组合和操作方式;运用信贷杠杆,财务杠杆倍数高达2-5倍,最高可达20倍,因而具有很高的风险性;主要投资于金融衍生产品,一般没有实物资产支撑,投机性强;组织结构简单,采用合伙制;经营机制灵活,没有短期利润指标、资金投向、运作方法上的限制,投资领域广阔。

再看私募基金

以上介绍的是传统意义上的国际私募基金,随着市场环境的变化,私募基金已经有了新的发展动向。而对于中国企业而言,更应关注的应该是中国自己的私募基金,以及在国际并购领域大有作为的私募股权基金 。

私募基金的变化。

新形势下,私募基金呈现出三大变化,其中最大的变化莫过于私募股权基金的兴起。在全流通股票市场,上市公司之间的收购普遍存在,其动机既有实现产业扩张,也有恶意收购,但无论出于何种目的,都会给上市公司的财务结构带来较大影响,从而引起股票价格波动,这种变化必然改变私募基金的投资模式,私募股权基金由此出现。私募股权基金是一种合作伙伴性基金,专注于上市公司并购和产业并购。

其次是纯投机私募基金向对冲基金转变。随着股票市场流动性的增加,严格监管下单一机构获利降低,以及股票价格变动性增加,使得传统靠个人盯盘从事股票买卖的私募基金难以维系,于是有些私募基金开始使用计算机模型控制和转移交易风险,这就是对冲基金。

第三是创投型变为风险投资基金。股市的规范和风险投资领域的繁荣,使得部分私募基金转兼顾风投,其投资上市公司的主业成为参与风投的重要依据,而对于企业而言,这类风投丰富的二级市场经验将带来更多价值。

私募股权基金。

私募股权基金大多能募集到巨量的资金,因而经常有大手笔。运作方式通常是低价收购企业,再转卖给其它企业,从中赚取价差。也有的是通过参股有潜力的小企业,享受其营业利益。但有一点是相同的,就是私募股权基金不参与企业经营。

国际上最知名的私募股权基金 有凯雷、KKR、黑石,其中尤以凯雷因为大举进入中国而最为国内所熟知。凯雷管理着逾390亿美元的资产,业务包括收购、创业投资 、房地产投资等,自1987年以来,以股权投资形式直接投放了180亿美元,涉及463项交易,创造了460亿美元收入。

中国的私募基金 。

在我国,私募基金通常专指从事与证券市场投资的、非公募形成的机构投资者。中国通常所指的私募基金不同于国际私募基金,在来源、性质、用途、运作上大相径庭。尽管如此,中国的私募基金拥有8000亿元的资金总量,去年收益率高达400%,对证券市场的影响不容忽视。并且,随着中国私募基金的规范运作和监管的加强,也将成为企业 融资的渠道之一。

目前中国私募基金有两种运作模式,一种是上海采用的结构化证券信托,信托机构负责募集资金,私募基金则进行运作,由私募基金和个人投资者共同出资。另一种是深圳采用的集合资产信托,完全由个人投资者出资,认购门槛较高,投资回报也较高。

企业融资新选择

诱惑与代价并存。

对企业而言,私募基金最大的诱惑无疑是高回报率,此外,私募基金还具有优于风险投资的优势。风险投资追求的是投资后退出,在产权流动中实现短期投资回报,而私募基金追求的是中期回报,避免了短期行为。同时,私募基金更看重的是投资回报,而不是绝对控制权,这给企业自主经营保留了空间。

当然,高回报并非凭空而来,私募基金也需要企业付出一定的代价。首先是融资成本高,国内私募基金由于资金总量和运作能力都有限,虽然少数私募基金开始涉足实业投资,但往往投资周期较短,仅为2-5年,因而利息远高于银行贷款;其次是融资风险,由于私募基金均为暗箱操作,又缺乏有效监管,信息上的障碍使得风险控制和防范更加困难;另外国内私募基金缺乏运作技巧和经验也增加了风险。

私募基金选择投资对象的标准。

私募基金追求投资的长期回报,而不是短期套现,因而对投资对象有着严格的要求。以凯雷为例,所寻找的并非具有重组机会的企业,而是对资产质量良好的企业情有独钟;其次是企业的规模,凯雷在中国的战略核心只有两个,即创业项目和国企改制,凯雷对中国企业的出资额一般在8000万到1亿美元,面向的都是行业领先的企业;还有就是行业成长性,这从凯雷投资携程、太平洋保险、分众等新兴市场企业就可以看出。

而对于国内的私募基金,他们更看好能源、基础设施、旅游、政府支持项目、医疗机构等投资,在投资项目规模选择上,更看重2000万-1亿元左右的项目。这样的选择也是有道理的,这类项目前期已有投入,企业也积累了一定的运作经验。另外,由于收益和风险比较合理,上市公司增加的新项目也是私募基金关注的重点。

用好私募基金。

私募基金按投资类型可分为以下几种:风险投资,投资目标通常是初创企业或处于发展前期的企业,要求投资对象有高成长率;扩展资金,投资目标是已建立成功盈利模式并已证明被市场接受的企业,以公开上市为目标;收购基金,以企业举债方式收购成熟企业,或为管理层、小股东或外来投资者对企业进行的收购提供资金;扭转收购,目标是那些管理层无能或股东不良作为,难以体现企业应有的潜力和价值的企业,收购后会参与企业整改,再通过出售而获利;夹层融资,投资目标是成熟的、却无法获得银行贷款、也无法发行债权的企业,要求企业有稳定充足的现金流,也要有良好的成长预期。

对于准备向私募基金融资的企业,需要做足准备工作,充分了解各种方式的特点,对风险和成本进行评估,选择与企业发展相匹配的融资方式。

    作者:白万纲,华彩母子公司管控咨询集团董事,同时任多家央企和大型民营企业的的母子公司管控顾问,也是多个省市国资委的外部专家,复旦大学、上海交通大学、浙江大学总裁班客座教授。更多介绍请见华彩网站www.china-co.com 联络白万纲:13818181068 mars.bay@china-co.com

    来源:中华品牌管理网

标签:私募基金私募股权基金投资企业基金
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白万纲
    白万纲先生是中国领先的以组织智商建设为基础进行相关操作的管理咨询专家。在利用系统思维,对企业学习与自我知识管理方式、整合企业变革能力方面具有丰富的经验。自1996年起,白老师开始致力于管理咨询和培训事业,...  
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