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科创板的四个待解之谜


中华品牌管理网   2018-12-09  作者:冯鹏程    访问人数:3331  共有(0)条评论 我要评论
核心提示

科创板的设立,目的在于完善中国资本市场体系,激发资本市场活力,顺应国家经济发展战略,在该板块内进行注册制试点。

科创板的四个待解之谜
       2018年11月5日上午,首届中国国际进口博览会在上海国家会展中心开幕,会上传出资本市场的重磅信号:将在上海证券交易所设立科创板多层次资本市场体系与科创板多层次资本市场体系与科创板培训,课程从目前的宏观经济形势做切入点,观察中美贸易战对中国资本市场的影响,并结合目前的经济政策,为不同类型的企业进行上市运作提...[详细]并试点注册制。

    未来的科创板多层次资本市场体系与科创板多层次资本市场体系与科创板培训,课程从目前的宏观经济形势做切入点,观察中美贸易战对中国资本市场的影响,并结合目前的经济政策,为不同类型的企业进行上市运作提...[详细]到底是什么样子?
    在科创板刚满一个月之际,GPLP君联合专家和律师行业所共同主办了科创板的线下沙龙,并邀请了董立阳先生、彭德强先生为主讲嘉宾,与到场的金融各界人士就科创板的相关细则进行了热烈讨论及展望,逐步揭开科创板的神秘面纱。

    董立阳先生现为竞天公诚律师事务所资深律师,毕业于中国人民大学及美国乔治敦大学法学院,主要业务领域为资本市场、投融资、基金。主办项目包括小米集团、融信资源、赛诺科技拆红筹等数十家企业境外上市项目。

    彭德强先生,现任中天国富证券投资银行部董事总经理。保荐代表人。投行从业12年。先后任职于招商证券投资银行部、西南证券投资银行部。在IPO、兼并收购等方面具有丰富的经验。

    科创板谜之一:科创板出现的原因及定位问题
    科创板并非突然诞生。
    从2007年就开始研究的国际板,再到战略新兴板,进而到2018年的创新企业CDR,一直都是在对资本市场的模式进行探索的过程。最近的科创板是以2015年战略新兴板和科技创新板为原型,在此基础之上做出的新的探索。

    科创板的设立,目的在于完善中国资本市场体系,激发资本市场活力,顺应国家经济发展战略,在该板块内进行注册制试点。为上交所发挥市场功能,弥补制度短板,增强包容性提供突破口和实现路径,在顶层设计层面重塑市场规则,面向拥有核心技术与科学技术的科技型创新创业企业。

    相关定位表述清晰,有利于为新兴成长行业的直接融资提供渠道和便利,加强优胜劣汰,使得真正的优质企业得以迅速发展壮大,进一步促进国内产业升级与经济结构转型。

    谜之二:企业在科创板上市的门槛问题
    上市门槛方面,科创板作为资本市场的增量改革,所以将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。

    如公司某项标准对盈利做出要求后,对营收的要求可能会较低;如某项标准对盈利不做要求,则可能对营收、市值、经营活动现金流等做出较高要求。另外,科创板的上市标准或许会引入研发投入等指标,以彰显对科创的重视。

    除此之外,可能还会在股权结构等方面会出现一定的变动,如同股不同权模式,这对于尚未盈利和股权结构不符合主板、创业板上市要求的公司包容性会大大增强。

    综合来看,主板、创业板等的上市标准过高,新三板的挂牌标准又过低,因此预计科创板会在此两者之间寻求一个平衡点。科创板上市标准或将参考成熟市场的上市条件,综合考虑市值、收入以及特定行业的指标。

    另外完善的审核指标也可以为退市制度提供参考,有进有出,严格的优胜劣汰机制是注册制环境下的市场健康的保证。

    谜之三:投资者进入科创板的门槛问题
    投资者门槛方面,结合新三板历史经验,500万市值金融资产的门槛导致满足要求的自然人投资者不足千分之一,为科创板投资者门槛划定上限。

    证监会“鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资,分享创新企业发展成果”,为科创板投资者门槛划定下限。

    因此,创板投资者门槛可能介于创业板和新三板之间,对股票交易经验、金融资产市值设置一定门槛,例如2年股票交易经验和100万或50万市值的金融资产。当长线的机构投资者占据主导地位后,再逐步降低门槛,进一步为科创板注入活力。

    但是令人担忧的是,截至2017年年底,沪市共有1.95亿投资者,其中有8成是散户投资者。我国虽然近年来人均收入稳步增长,但是很多人的资产为固定资产,甚至收入的很大一部分被套在房贷里,真正的可支配收入扣除不断上涨的生活成本后,可用于投资的资金十分有限。

    从A股市场账户持仓市值可以就看出,持仓市值在1万元以下约占到20%,持仓市值在1到10万元之间的账户约占到50%,持仓市值在10到50万之间的约占到20%;综合来看,持仓市值在50万以下的账户比重高达90%。

所以即使进入门槛设为50万元,仍有九成投资者被挡在门外。

谜之四:科创板的交易制度问题
交易机制方面,当前国内股市采用T+1,场内交易,每日开盘前集合竞价,正式开盘后进行连续竞价的交易制度。

    新三板采用集合竞价和做市转让相结合,其他市场如各省市下设的股权交易中心等都采用集合竞价交易模式,科创板似乎集合了A股所有没敢尝试的想象,比如令A股闻之色变的注册制、在港股刚刚遇冷的“同股不同权”、摒弃割韭神器“T+1”、打破10%涨跌停板制度都纳入了讨论。

    信息披露方面,证监会表示,注册制的试点有严格的标准和程序,在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面,更加注重上市公司质量,更加注重激发市场活力,更加注重投资者权益保护。注册制并不意味着审核尺度的放松,反而信息披露的违规成本相对会提高。
标签:科创板
来源:中华品牌管理网
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冯鹏程
    “企业财富管理理论”创始人; 研究领域:资本运营、财务管理、战略与商业模式、宏观经济与区域经济发展、城镇化建设与产业园区发展、国际经济、国际金融、企业国际化等; 已成功为上百家企业提供培训、咨询和投融...  
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